分析:信维通信2019年三季报点评
  • 时间:2019-12-12
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  信维通信(SZ300136)三季度报与半年报不同,三季度报不会有报表附注和详细的经营情况文字分析。只能通过和半年报的对比,管中窥豹的分析经营情况的变化。

  橙色框内和下划线部分是定性信息中的重点。常州、越南等地的工厂已完成建设和搬迁,且产能开始释放,在业绩上的表现从2019年下半年逐渐凸显。另外,公司定性的描述“2019年全年的业绩水平高于去年”,讲这句话定量化分析一下:

  那么按照公司三季报这句话的描述,那么四季度至少需要达到的净利润=98989.74-24632.95-12752.13-46061.81=15542.85万,较去年四季度单季度同比增长22.09%,但是这个数字只有三季度净利润的1/3。既然公司描述“产能一开始陆续释放,各项业务在下半年也逐步放量”,结合2019年消费电子行业的周期,2019年的四季度不会比2018年4季度淡,至少对龙头企业来说是个非常忙碌的季节。公司的“2019年全年的业绩水平高于去年”这句描述是有底气的,可能现在需要思考的是能有多少的同比增长。

  2019年公司半年报描述“完成...的建设与搬迁,厂区内的自动化组装、调试工作已全部准备就绪”,2019年三季报的描述是“公司按照既定经营目标,完成了常州、越南等地的建设与搬迁,上述工厂的产能已开始陆续释放,各项业务在下半年也逐步放量”。这两期定期报告的描述已经反映出了未来信维通信的增长点,且这两段描述也明显透露出公司的动态发展,从半年报的“组装、调试准备就绪”到“产能开始陆续释放”,结合三季报的数据来看,公司的描述是说了大实话,业绩拐点已确立。

  1. 货币资金:同比-47.00%;系控制规模和固定资产投资规模增加所致。2019Q3信维通信的长期借款余额13.78亿,2019H1的长期借款余额13.57亿,基本持平;2019Q3短期借款余额11.19亿,2019H1的短期借款余额7.16亿,增加4.03亿。增加了4亿,公司却描述为“控制规模”,WHY?

  2. 固定资产:增加3.63亿,同比+46.78%;在建工程减少0.62亿。增加了固定资产却没有相应增加长期借款,那公司的描述“控制规模”是正确的。目前来看短期借款+长期借款总共24.76亿确实有点多了。

  3. 应收账款、预付款项、存货:这三个数据应该放在一起看,2019Q3应收账款较2019H1增加6.51亿,+29.86%;2019Q3预付账款较2019H1大幅增加4691万,+131.33%;2019Q3存货较2019H1略增0.27亿,+4.27%;公司在预付款项的描述可以解释这三个数据:“系报告期内公司因业务发展,预付材料款增加所致”,同时公司在短期借款的描述是“系报告期公司流动资金需求增加所致”。结合财务数据和公司的描述,那情况应该是:下游账期变长,同时订单变大,不得不加大备货,导资金紧张和流动性资金需求增加。

  4. 研发费用:2019年Q3研发费用2.579亿,同比+33.83%,全部费用化,没有资本化,无调节利润的情形。GOOD BOY!利润表上的数字非常结实。

  5. 经营性现金流:2019年1-9月,经营性现金流3.25亿,Q3单季度经营性现金流1.84亿;2018年1-9月,经营性现金流4.25亿,Q3单季度经营性现金流0.7亿;2019年Q2单季度1.007亿。2019年前三季度经营性现金流同比2018年前三季度-23.53%,但2019Q3单季度经营性现金流同比+162.85%,环比+82.72%。经营性现金流依然存在压力,但是2019Q3同比环比都大幅改善。

  雪球里的各位大佬@海天一色928@新裤子乐迷等对信维通信的已经讨论得很多了,我也不好意思再班门弄斧。

  “....公司持续加大研发投入,包括5G射频材料、Sub-6 MIMO天线、毫米波相控阵天线. EMI/EMC把握结构性升级机会,随着手机集成制式和频率的增加,对结构件的射频特性要求明显提升,公司在高端产品的电磁屏蔽领域的料号有望持续提升;

  2. 手机天线非A客户中LSD仍是主流,5G蜂窝天线数量翻倍料将带来量价齐升;公司LCP储备充分,预计公司2020年在5G手机LCP连接器/天线领域有望加快项目落地。”

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